Modelo Mundell-Fleming com Perfeita Mobilidade de Capitais

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Fonte: Quizlet

Caso se tenha perfeita mobilidade de capitais entre uma economia (doméstica) e o Resto do Mundo, tem-se que os ativos domésticos são Substitutos Perfeitos de ativos estrangeiros: ambos não possuem diferença em seus riscos, e não há custos de transação na escolha entre ambos/mudança de um para o outro.

Dessa forma, a Taxa de Juros doméstica “termaliza” com a taxa de juros internacional sempre, posto que, caso haja diferenças, haverá um diferencial de Movimento de Capitais compensatório, a fim de que ambas se readequem¹.

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Introdução - YouTube

Dessa forma, a Curva BP é horizontal, dependendo exclusivamente da taxa de juros (doméstica e internacional) $i=i^{\ast }$. Como busca-se sempre o equilíbrio do Balanço de Pagamentos, tem-se que o movimento de capitais é perfeitamente compensatório² do movimento da Conta de Transações Correntes :

• Caso haja déficit, há entrada de capitais;
• Caso haja superávit, há saída de capitais

Por outro lado, pode-se pensar na mudança da própria taxa de juros: caso ela seja maior que do resto do mundo, então haverá um fluxo infinito de capital, devido à arbitragem; caso seja menor, haverá uma fuga infinita de capital. Ou seja, a curva BP é perfeitamente juros-elástica: infinitamente sensível a mudanças de taxas de juros.

Regime de Câmbio Fixo

Com o câmbio fixo, busca-se manter a Taxa de Câmbio $ϵ$ igual a alguma taxa exógena $\overline{ϵ}$, através da compra/venda de divisas internacionais. Supõe-se, portanto, que a economia doméstica possui um volume razoável de divisas, assim como não possui déficits/superávits persistentes, i.e. a economia possui uma reserva de divisas estável.

Efeito de Políticas Monetárias: ineficaz!

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo - YouTube

Por exemplo, uma expansão monetária através do aumento da oferta de moeda:

• induzirá uma fuga de capitais, o que demandará mais moeda estrangeira (para manter o peg do câmbio);
• pressiona a desvalorização da moeda doméstica;
• Banco Central precisa intervir para manter o peg, portanto aumenta a oferta doméstica de moeda internacional (reduzindo as reservas de divisas)
• portanto, o BC compra moeda doméstica no processo, havendo uma redução da oferta de moeda, e desfazendo a política monetária

Efeito de Políticas Fiscais: eficaz

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Por exemplo, com uma política fiscal expansionista obtém-se:

• aumento em $Y$ e em $i$;
• com aumento de $i$, uma entrada massiva de capitais, que demandam mais moeda doméstica;
  • tal aumento na demanda de moeda doméstica pressiona uma apreciação cambial
• Banco Central precisa intervir, vendendo moeda doméstica;
  • portanto, diminuindo a taxa de juros $i$

Logo, políticas fiscais são muito eficazes, pois a curva LM age ciclicamente com a curva IS no processo.

Efeito de Política Cambial: eficaz

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo - YouTube

Por exemplo, com uma desvalorização cambial, há um aumento de Exportações e diminuição de Importações.

• Há um aumento de $Y$ e de $i$ (pelo movimento IS-LM puro)
• A taxa de juros sendo maior que a internacional induz entrada massiva de capitais, aumentando demanda por moeda doméstica
• Para manter o peg, o BC fornece moeda doméstica ao mercado, diminuindo a taxa de juros

Portanto, há um efeito similar ao de políticas fiscais.

Efeito de Políticas Comerciais: eficaz

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo - YouTube

Por exemplo, o estabelecimento de alguma tarifa/cota de importação, causando redução de Importações, portanto aumentando Exportações Líquidas.

• Isso age como uma política fiscal expansionista, aumentando $Y$ e $i$
• Como há aumento de taxa de juros, há entrada massiva de capitais, demandando moeda doméstica
• BC precisa intervir para manter o peg, fornecendo moeda doméstica ao mercado
  • Isso age como uma política monetária expansionista, reduzindo $i$

Portanto, há um efeito expansionista similar às acima.

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Regime de Câmbio Flutuante

Num regime de câmbio flutuante, a Taxa de Câmbio vem do equilíbrio do mercado de divisas, i.e. da oferta e demanda de moeda estrangeira (?).

Efeito de Políticas Monetárias: eficaz

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube

Com uma política monetária expansionista, há uma redução de $i$ e, portanto, fuga massiva de capitais.

• Portanto, há uma fuga de moeda estrangeira, portanto um excesso de demanda por moeda estrangeira
• Isso causa uma desvalorização cambial, i.e. a moeda estrangeira fica mais cara vis-à-vis moeda doméstica
  • Isso induz aumento de exportações e diminuição de importações, e aumento de Exportações Líquidas³
• Portanto, uma expansão da curva IS

Logo, há um efeito expansionista.

Efeito de Políticas Fiscais: ineficaz!

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube

Sob uma política fiscal expansionista, há aumento de $Y$ e de $i$.

• Com aumento de $i$, fuga de capitais, i.e. fuga de moeda estrangeira
• Isso aumenta demanda por moeda estrangeira torna-a mais cara vis-à-vis moeda doméstica
  • Isso induz (como acima) aumento de exportações líquidas $NX$
• Portanto, há efeito contracionista da curva IS

Portanto, políticas fiscais sob câmbio flutuante e perfeita mobilidade de capitais são ineficazes.

Efeito de Políticas Comerciais: ineficaz!

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube

Com uma tarifa/cota sobre importações, há uma redução em $M$.

• Isso causa uma expansão da curva IS, com aumento de $Y$ e $i$
• Entrada massiva de capitais, aumenta demanda de moeda doméstica
  • Preço de moeda doméstica aumenta vis-à-vis moeda estrangeira
  • Induz diminuição de $NX$ (aumenta importações $M$)
• Portanto, desfaz o efeito contracionista das tarifas

Portanto, políticas comerciais são ineficazes sob câmbio flutuante e perfeita mobilidade de capitais.

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References

• Lecture 20: The Mundell-Fleming Model - MIT OpenCourseWare (Ricardo Caballero, 2023)
• Modelo IS-LM-BP - Aplicadas Descomplicadas (YouTube)
  • Modelo IS-LM-BP : Introdução - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Sem Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Sem Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 1 - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 2 - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube
• SNOWDON, Brian; VANE, Howard R. Modern macroeconomics: its origins, development and current state. Edward Elgar Publishing, 2005.

Footnotes

1. Por arbitragem dos agentes econômicos. ↩

2. Supondo que não há custos de transação e respostas razoavelmente rápidas do mercado de capitais. ↩

3. Sob Condição de Marshall-Lerner. ↩