Modelo Mundell-Fleming com Mobilidade Imperfeita de Capitais

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Fonte: Modelo IS-LM-BP : Introdução - YouTube

Economias com mobilidade imperfeita de capitais são economias em que:

• ou ativos domésticos são substitutos não-perfeitos de ativos internacionais
• ou são economias de grande porte, em que sua dinâmica econômica afeta o mercado internacional

Efetivamente são casos em que a Curva BP possui inclinação entre $0$ e $\infty$, i.e. ela é diagonal.

Regime de Câmbio Fixo

Com o câmbio fixo, busca-se manter a Taxa de Câmbio $ϵ$ igual a alguma taxa exógena $\overline{ϵ}$, através da compra/venda de divisas internacionais. Supõe-se, portanto, que a economia doméstica possui um volume razoável de divisas, assim como não possui déficits/superávits persistentes, i.e. a economia possui uma reserva de divisas estável.

Efeito de Políticas Monetárias: ineficaz!

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 2 - YouTube

Com curva BP mais inclinada: expansão LM aumenta $Y$ e diminui $i$ no novo equilíbrio IS-LM, causando déficit no BP. Isso induz aumento de demanda por moeda internacional, pressionando para desvalorização cambial. BC intervém e fornece moeda estrangeira, diminuindo oferta doméstica de moeda.

Portanto, o efeito de uma expansão monetária é ineficaz.

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 2 - YouTube

Com curva BP menos inclinada: uma expansão LM aumenta $Y$ e diminui $i$. O novo equilíbrio IS-LM é déficit do BP: induz aumento da demanda por moeda estrangeira, forçando desvalorização cambial. BC intervém e fornece, diminuindo oferta de moeda nacional, desfazendo a expansão LM.

Portanto, políticas monetárias são ineficazes.

Efeito de Políticas Fiscais: eficaz

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 1 - YouTube

Para curva BP mais inclinada que curva LM, temos que uma expansão fiscal promove aumento de $Y$ e de $i$:

• O novo equilíbrio IS-LM está à direita de BP, portanto é um déficit, i.e. há maior demanda de moeda estrangeira (importações)
• Câmbio é fixo, então BC precisa intervir, portanto fornece moeda estrangeira ao custo de retirar (comprar) moeda doméstica
• Portanto, há menos oferta de moeda doméstica, portanto taxa de juros aumenta (LM contrai)

Portanto, há expansão, porém menor do que um efeito IS-LM puro¹.

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 1 - YouTube

Para curva BP menos inclinada que curva LM, uma expansão fiscal aumenta $Y$ e $i$.

• Causa um superávit no BP (à esquerda da curva), portanto há uma alta oferta de moeda estrangeira
  • Isso induz uma pressão para valorização do câmbio
• BC intervém para manter o peg, comprando moeda estrangeira e fornecendo moeda doméstica ao mercado
• Portanto, expansão LM

Logo, há uma expansão de $Y$ e $i$, dessa vez maior do que o efeito IS-LM puro.

Efeito de Política Cambial: eficaz

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 2 - YouTube

Com curva BP mais inclinada que LM: Uma desvalorização cambial aumenta $NX$, portanto expandindo curvas IS e BP. O novo equilíbrio IS-LM induz, portanto, superávit. O BC intervém para manter o peg, aumentando oferta de moeda doméstica no processo, portanto expansão LM.

Portanto, é eficaz para aumentar $Y$, e incerto se $i$ aumenta, diminui ou se mantém.

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 2 - YouTube

Para curva BP menos inclinada que LM: Desvalorização cambial aumenta $NX$, expandindo IS e BP. O novo equilíbrio IS-LM é superávit de BP, havendo alta oferta de moeda estrangeira. BC intervém para impedir apreciação cambial, comprando a moeda estrangeira e aumentando oferta de moeda doméstica no processo, logo expansão LM.

Portanto, políticas cambiais são eficazes, e $i$ pode aumentar, diminuir ou se manter.

Efeito de Políticas Comerciais: eficaz

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 1 - YouTube

Com curva BP mais inclinada: Cota/tarifa de importações reduz $NX$. Portanto, há expansão das curvas IS e BP, com a curva BP expandindo mais do que a IS. O novo equilíbrio IS-LM induz superávit do BP, portanto há oferta maior de moeda estrangeira. BC precisa intervir para manter peg do câmbio, portanto compra moeda estrangeira e aumenta oferta de moeda doméstica, i.e. expansão da curva LM.

Portanto, há expansão do produto $Y$, mas não há certeza sobre se $i$ aumenta, diminui ou se mantém.

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 1 - YouTube

Com curva BP menos inclinada: Expansão fiscal reduz $NX$, portanto expande curvas IS e BP. Novo equilíbrio IS-LM está à esquerda da curva BP, portanto superávit. Há excesso de oferta de moeda estrangeira, portanto BC precisa intervir para manter peg e evitar valorização cambial: compra moeda estrangeira e aumenta oferta de moeda doméstica. Portanto, expansão LM.

Logo, há aumento de $Y$ e $i$ pode aumentar, diminuir ou se manter.

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Regime de Câmbio Flutuante

Num regime de câmbio flutuante, a Taxa de Câmbio vem do equilíbrio do mercado de divisas, i.e. da oferta e demanda de moeda estrangeira (?).

Efeito de Políticas Monetárias: eficaz

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube

Com uma expansão monetária, induz-se um déficit no novo equilíbrio IS-LM (fuga de capitais). Portanto, aumenta a demanda por moeda estrangeira, o que induz desvalorização cambial. Isso, por sua vez, induz aumento de $NX$, portanto expansão de IS e BP, até equilíbrio.

Logo, há uma intensificação do aumento de $Y$ vis-à-vis efeito IS-LM puro². $i$ pode aumentar, diminuir ou se manter.

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube

Similar ao acima: expansão monetária induz fuga de capitais, logo déficit no BP. Isso induz desvalorização cambial pela demanda maior de moeda estrangeira, o que induz aumento de $NX$ e expansão de IS e LM, até equilíbrio.

Como acima, $Y$ aumenta, e $i$ pode aumentar, diminuir ou se manter.

Efeito de Políticas Fiscais: eficaz

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube. Notar que não está “em escala”, pois a segunda expansão IS tem de ter magnitude menor que a expansão BP.

Expansão fiscal induz aumento de $Y$ e de $i$, causando déficit em BP (importações maiores do que entrada de capitais). Isso causa desvalorização cambial, o que aumenta $NX$, expandindo IS (novamente) e BP, até equilíbrio.

Portanto, há aumento de $Y$ e de $i$.

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube. Idem à imagem acima, a contração de BP deveria ser maior (em magnitude) que a contração de IS.

Expansão fiscal aumenta $Y$ e $i$, causando agora um superávit: entrada de capitais é maior do que aumento em importações. Portanto, há valorização cambial, diminuindo $NX$ e contraindo IS e BP, até equilíbrio.

Logo, há expansão $Y$, porém menor do que o efeito IS-LM puro.

Efeito de Políticas Comerciais: ineficaz!

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube

Cotas/tarifas de importação aumentam $NX$ e, portanto, expandem IS e BP, com BP expandindo mais que IS. Por isso, há superávit gerado, logo valorização cambial, e, portanto, contração de IS e de BP. É necessário que essa contração volta ao ponto inicial, senão o novo equilíbrio IS-LM sempre estará num superávit de BP, portanto sempre induzindo valorização cambial e contraindo de volta.

Portanto, para BP mais inclinada, políticas comerciais são ineficazes.

Fonte: Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube

Mais forte que o caso acima: cotas/tarifas de importação aumentam $NX$, expandindo IS e BP. O novo equilíbrio IS-LM está num superávit (já estaria com $B{P}_1$, ainda mais com $B{P}_2$), gerando valorização cambial – portanto, contraindo IS e BP de volta ao equilíbrio inicial.

Portanto, políticas comerciais são ineficazes para mobilidade imperfeita de capitais.

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References

• Lecture 20: The Mundell-Fleming Model - MIT OpenCourseWare (Ricardo Caballero, 2023)
• Modelo IS-LM-BP - Aplicadas Descomplicadas (YouTube)
  • Modelo IS-LM-BP : Introdução - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Perfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Sem Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Sem Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 1 - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Fixo Parte 2 - YouTube
  • Modelo IS-LM-BP : Imperfeita Mobilidade de Capitais e Regime de Câmbio Flexível - YouTube
• SNOWDON, Brian; VANE, Howard R. Modern macroeconomics: its origins, development and current state. Edward Elgar Publishing, 2005.

Footnotes

1. Este é um exemplo de Crowding Out, não só pelo governo, como também pelo mercado internacional. ↩

2. Pois há um aumento de $NX$ que busca compensar a fuga de capitais inicial. ↩